上周宏不雅趋势变化

本周大类钞票走势研判

本周中枢重点

好意思国10月通胀数据合适预期，但鲍威尔鹰派发言。特朗普的东说念主事任命偏向果断派，策略不细则性较强。受上述身分影响，好意思债利率弧线络续陡峻化上行。好意思股受利率上行、特朗普来回止盈等影响，主要股指出现回调。后续来看，9月降息以来，好意思国增长不断改善，GDP增速高于潜在增速。增长改善重叠后续特朗普外侨策略当先落地，通胀或将启动濒临一定压力，使好意思债利率保管在偏高位置。对好意思股而言，尽管盈利层面影响偏积极，但现时较高的利率已对其上行势头展现出一定扼制作用。短期对好意思股偏中性看待。本周心扉英伟达功绩情况。

国内暂时过问策略真空期，10月基本面数据线路出温煦改善，但不及以进一步带动阛阓预期造成新的趋势。上周国内阛阓举座风险偏好回摆。主要股指收跌，利率弧线下移。后续来看，股票阛阓短期内回首基本面订价，指数层面或延续轰动神志。债券阛阓行将迎来所在债集结供给，需心扉央行对冲策略力度。另外，基本面改善概率较大，年底策略预期仍将造成扰动，债市难有趋势性契机。

外汇阛阓，上周好意思债利率络续上行，好意思元指数高潮1.65%。主要经济体货币兑好意思元均有贬值。东说念主民币亦濒临较大贬值压力，但周三央行启动调节中间价，东说念主民币币值褂讪在7.2独揽，较其他经济体货币贬值幅度相对较小。后续来看，好意思债利率或保管高位，好意思元指数易升难降。东说念主民币濒临外部压力仍大。但外汇策略发力，年底结汇需求季节性回升，有望造成一定对冲。中期看，特朗普关税策略将在来岁对出口造成较大压力，稳汇率的强诉求届时冉冉动摇，币值调节幅度可能加大。

国外宏不雅经济与策略追踪

1

好意思国增长仍强，通胀褂讪

好意思国蹧跶暴露较好，10月零卖销售环比增长0.4%，好于预期0.3%，较上月改善。服务阛阓阅历短期冲击后暴露安祥，周度初请休闲金东说念主数录得21.7万东说念主，预期22.3万东说念主，前值22.1万东说念主，为2024年5月18日当周以来新低。另外，NFIB微型企业信心指数录得93.7，好于前值 91.5，预期 92。

通胀方面，10月通胀仍然褂讪，较前月变化不大。10月CPI同比高潮2.6%，合适阛阓预期，前值2.4%；环比执平于0.2%。10月中枢CPI同比高潮3.3%，环比高潮0.3%，均与前值执平，合适预期。分项看，动力降幅收窄，与10月地缘打破下油价一度小幅抬升相关。中枢商品中二手车价钱环比反弹，但高频数据线路反弹执续性有限。住房项仍有粘性，其他服务价钱环比涨幅较上月愈加温煦。总体来看，尽管年内基数效应下通胀同比读数或有小幅上行，但现时价钱压力仍然不大。

图：好意思国零卖销售环比图：好意思国中小企业信心指数图：好意思国周度申领休闲金申领东说念主数图：好意思国CPI同比

数据开头：Wind、歌斐钞票

2

联储发言偏鹰，12月降息预期小幅回落

周内包括联储主席鲍威尔在内的部分联储官员发言偏鹰，合计尽管暂时通胀压力不大，但由于经济并未展现出疲弱迹象，因此降息蹙迫性与必要性有限。受偏鹰发言影响，联邦利率期货阛阓对12月降息25bp的押注小幅下落。

图：联储官员周内发言汇总

数据开头：新闻整理、歌斐钞票

国内宏不雅经济与策略追踪

1

 策略落地，基本面出现温煦改善

上周国内公布10月事济数据、金融数据，线路自9月末策略冉冉落地以来，基本面已出现温煦改善迹象。10月社零同比4.8%，预期3.9%，前值3.2%，从结构看主要受益于以旧换新策略及双十一促销前置；1-10月固投同比3.4%，预期3.5%，前值3.4%，其中广义基建单月同比10%，仍处于高位，制造业投资单月同比10%保管韧性，地产投资单月同比-12.3%，向下仍有惯性。但商品房销售额与销售面积改善显著，辨别较上月回升15.3pct/9.4pct至-1.0%/-1.6%，销售回款也带动10月到位资金增速同比回升7.7pct至-10.8%。

10月社融信贷基本合适预期，结构上出现了一些阶段性改善特征。住户部门短贷中长贷同比均出现多增，对应10月零卖、地产销售数据较好情况。企业部门偏弱，短贷与中始终贷款同比多减或少增情况执续。但10月地产债净融资约240亿元，房企融资出现阶段性回暖。政府债跟着所在债刊行过问阶段性“空窗期”，同比转为少增。后续4000亿再融资专项债及2万亿置换债获奖启动刊行，估量仍将对社融数据造成扶持。进款端，财政支拨发力，M1、M2同比皆有改善，M2-M1剪刀差收窄。

图：10月事济数据一览图：10月社融信贷数据一览

数据开头：Wind、歌斐钞票

大家大类钞票暴露追溯及预测

1

好意思国阛阓

上周公布的好意思国通胀数据合适预期，但鲍威尔鹰派发言。特朗普的东说念主事任命提名东说念主员政事作风偏果断，策略不细则性较强。受上述身分影响，好意思债利率弧线络续陡峻化上行，趋势性买盘仍未出现。好意思股受利率上行、特朗普来回止盈等影响，主要股指出现回调。

后续来看，9月降息以来，好意思国增长不断改善，GDP增速高于潜在增速。增长改善重叠后续特朗普外侨策略当先落地，通胀或将启动濒临一定压力，使好意思债利率保管在偏高位置。对好意思股而言，尽管盈利层面影响偏积极，但现时较高的利率已对其上行势头展现出一定扼制作用。短期对好意思股偏中性看待。本周心扉英伟达功绩情况。

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中国阛阓

国内暂时过问策略真空期，10月基本面数据线路出温煦改善，但不及以进一步带动阛阓预期造成新的趋势。上周国内阛阓举座风险偏好回摆。主要股指收跌，利率弧线下移。后续来看，股票阛阓短期内回首基本面订价，指数层面或延续轰动神志。债券阛阓行将迎来所在债集结供给，需心扉央行对冲策略力度。另外，基本面改善概率较大，年底策略预期仍将造成扰动，债市难有趋势性契机。

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外汇阛阓

上周好意思债利率络续上行，好意思元指数高潮1.65%。主要经济体货币兑好意思元均有贬值。东说念主民币亦濒临较大贬值压力，但周三央行启动调节中间价，东说念主民币币值褂讪在7.2独揽，较其他经济体货币贬值幅度相对较小。

后续来看，好意思债利率或保管高位，好意思元指数易升难降。东说念主民币濒临外部压力仍大。但外汇策略发力，年底结汇需求季节性回升，有望造成一定对冲。中期看，特朗普关税策略将在来岁对出口造成较大压力，稳汇率的强诉求届时冉冉动摇，币值调节幅度可能加大。

图表：金融阛阓周度追踪（2024/11/11-2024/11/15）

*图表于北京技巧逐日晚间更新，中债、亚洲股市、好意思元兑东说念主民币、螺纹钢及南华工业品指数为当日数据，其他数据均为上一来回日的收盘情况。此外，欧元兑好意思元、英镑兑好意思元的涨跌幅数据为经盘曲价钱法调节后的好意思元兑欧元、好意思元兑英镑的涨跌幅。

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